金融化――帳簿が別の帳簿を記録し始める
オプション価格、株主価値、証券化、影の銀行。危険を分解し取引可能にした金融化が、連結部分の危険を見失うまでを追う。
九百十一枚の契約
1973年シカゴで標準化株式オプション市場が開き、初日の取引は911枚だった。関係依存的だった契約が、比較、連続価格、転売のできる対象へ変わった。
1975年の固定手数料廃止は、まとめて曖昧に値付けされていた仲介サービスを分解した。値札を持つ部分は競争で安くなり、値を付けにくい助言や関係は他項目へ埋め込まれるか消えた。
スワップは利率、期間、通貨を元の債務関係から切り離し再結合した。鑿は危険を部品化し、構は部品だけを売買する市場を作った。
モデルはカメラでなくエンジン
価格公式は市場を写すだけでなく市場を作った。標準オプション、ヘッジ、マーケットメイク、インプライド・ボラティリティが順に生まれ、ついには変動性自体が商品になった。
測られる対象は物差しの読みに応じて動く。皆が同じモデルで危険を避ければ、平時には流動性が増すが、同時に売ろうとすると分離した危険が再び一つにつながる。
平常時の相関が危機時にも続くという前提は、危機まで検証されにくい。余項は商品の内部でなく、商品同士の連結線に育った。
株主価値という共通単位
金融化は企業内部にも入った。多様な目標を株価と株主収益へ集約すると、事業部、研究、雇用、在庫を同じ尺度で裁ける。
2003～12年にS&P500へ継続所属した449社は、利益の54％を自社株買い、37％を配当へ使ったとの研究がある。長期能力より短期読みに優れた項目が優先された。
先に削減意志があったのでなく、共通尺度上で研究や余剰人員が悪い数字に見え、削減が当然の判断になった。物差しは決定を比較可能にし、犠牲の名を消す。
七段階の住宅ローン
住宅ローンは組成、保管、証券発行、再保管、再証券化、仲介、短期資金調達へ分かれた。影の銀行は信用仲介を七段階に切り、各主体が一部分だけを見るようにした。
証券化は危険を広く分散し、住宅信用を拡大した。しかし借り手を知る者と最終危険を負う者が離れ、審査、格付け、保険への信頼が接合部へ集まった。
帳簿は住宅ローンの現金流だけでなく、別の証券、格付け、担保価値という他の帳簿を記録し始めた。複式簿記は項目を結べても、項目間の線そのものへ勘定科目を作りにくい。
匿名性の最後にある保証
2007～08年、現金同然とされた短期商品が額面一ドルを割り、取付けが走った。最も非人格的な金融商品ほど、最後には中央銀行と政府の保証を必要とした。
金融化の起源を技術革新、規制緩和、企業権力、成長鈍化後の政治的回避策のどれに置くかは争われる。危険分散の利益と格差、短期化の費用も一つの判決にできない。
鑿構周期律で構は外界でなく前の構の産物を再加工する。余項は借り手の生活、地域、雇用の不安と、七つの接合部へ残る。人格を追い出すほど保証は少数の強い人格へ集中した。
中国語原文の論証と史料を基に、日本語読者のために構成と文章を新たに組み直した独立編集・再構成版です。 中文・English